Foto: Freepik

Americká Komise pro cenné papíry a burzy tento týden zveřejnila stanovisko, které má ambici uklidnit část trhu a zároveň uzavřít dlouho otevřenou debatu. Tokenizované akcie a dluhopisy jsou podle úřadu nadále cennými papíry. Nezáleží na tom, zda jsou evidovány v klasické databázi nebo na blockchainu. Právní režim zůstává stejný.

Společný dokument tří klíčových divizí úřadu zdůrazňuje technologickou neutralitu regulace. Jinými slovy, změna technologie neznamená změnu pravidel. Ochrana investorů, povinnost registrace i dohled nad trhem se uplatňují bez ohledu na formu zápisu vlastnictví. Blockchain je v tomto pojetí jen jiný způsob vedení záznamů, nikoli právní výjimka.

Tokenizace bez zkratky k úlevám

Stanovisko dává jasný rámec emitentům, kteří chtějí nabídnout tokenizované cenné papíry samostatně nebo souběžně s tradičními akciemi. Pokud mají tokeny stejná práva a ekonomické vlastnosti, patří do stejné třídy. Federální právo se dívá na podstatu, ne na obal.

To je důležité i pro velké hráče. Investiční domy včetně BlackRock v posledních letech otevřeně mluví o využití blockchainu pro správu aktiv. Verdikt regulátora potvrzuje, že takové projekty jsou možné, ale bez automatických výhod. Registr držitelů může běžet na blockchainu, musí však splňovat stejné nároky jako tradiční evidence.

Zároveň je patrné, že úřad v posledním roce mění tón vůči kryptoprůmyslu. Řada soudních sporů byla uzavřena bez sankcí, jiné pokračují. Nové stanovisko však míří jinam. Netýká se přímo kryptoměn, ale tokenizovaných cenných papírů, kde chce regulátor nabídnout jasnější mantinely.

Nejasnost kolem kryptoměn trvá

Dokument se vyhýbá zásadní otázce postavení nativních kryptoměn, stakingu nebo decentralizovaných protokolů. Právě zde zůstává největší právní nejistota. Příkladem je Ethereum, u kterého se v minulosti řešilo, zda by nemohl spadat pod definici cenného papíru. Společnost Consensys už dříve upozornila, že úřad interně zkoumal přechod Etherea na nový konsenzus. Případ byl nakonec uzavřen bez postihu a bez vysvětlení.

Právníci upozorňují, že i když tokenizace podle regulátora nic nemění, provozní realita ano. Blockchain může zjednodušit vypořádání, zrychlit převody a snížit náklady. Pokud však zůstávají povinné tradiční prostředníci, efekt se omezuje. Právník Andrew Rossow v této souvislosti varuje, že blockchain je zatím uznáván jen formálně. Jako oficiální registr má stále svázané ruce.

Výsledek je dvojí. U tokenizovaných cenných papírů roste právní jistota a mizí iluze o rychlé deregulaci. U kryptoměnových produktů však přetrvává mlha. Trh tak dostává jasná pravidla jen zčásti. Inovace pokračují, ale bez definitivního vodítka, které by umožnilo plně využít potenciál on chain infrastruktury v americkém právním rámci.

Zdroj: Finex.cz (odkaz)